爱美客(300896)：23H1符合预期 丰厚管线储备支撑远期增长

【资料图】

事件：公司发布2023 年半年度报告，收入利润均同增65%。23H1 公司实现收入14.6 亿元，同增64.9%；实现归母净利润9.6 亿元，同增64.7%。
毛利率同比+1.03pct，管理费率环比改善。分产品来看，溶液类收入8.74亿元，同增36%；凝胶类收入5.66 亿元，同增139%。凝胶类产品占比达到38.8%，较22 年底提升5.9pct，主要系濡白天使快速放量驱动。销售团队持续扩张，截至23H1 公司销售和市场人员超过408 名，较22 年底团队扩张超过100 名。毛利率同比+1.03pct 至95.41%。费用端来看，销售/研发/管理费用率分别+0.47/-0.16/+1.19pct 至10.19%/7.15%/5.50%，管理费率提升较多主要系人工费、港股上市费用确认及房租物业费增加所致，净利率同比-0.93pct 至65.86%。单Q2 收入8.3 亿元，同比增长82.6%；实现归母净利润5.5 亿元，同比增长76.5%，其中Q2 管理费用率控制在3.60%，环比-4.4pct。
管线进展：注册证增加至9 张，肉毒完成III 期临床试验。注册证较22年底增加2 张，分别为：1）生物蛋白海绵，Ⅲ类械，适用于新鲜创面、溃疡、褥疮等组织修复与愈合；2）止血愈合敷料，Ⅱ类械，用于手术切口、体外浅表创伤和擦伤创面的止血及愈合。在研管线矩阵逐步清晰：注射用A 型肉毒毒素：完成III 期临床试验，用于中度至重度皱眉纹；利多卡因丁卡因乳膏：III期临床试验阶段，用于成人浅层皮肤手术前对完整皮肤的局部麻醉；利拉鲁肽注射液：完成I 期临床试验，用于慢性体重管理。适用于BMI 为30kg/m2 及以上（肥胖）或BMI 为27kg/m2 及以上（超重）并伴有至少一种与体重相关的并发症如高血压、Ⅱ型糖尿病或高脂血症的成人患者；医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶：处于注册申报阶段；第二代埋植线、医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶：处于临床试验阶段；去氧胆酸注射液、透明质酸酶、司美格鲁肽注射液：处于临床前阶段，预计23-24 年提交临床试验申请。
现金分红：发布2023 年半年度利润分配预案，彰显企业经营信心。基于公司持续、稳健的盈利能力和良好的财务状况以及对未来发展的良好预期，公司拟向全体股东每10 股派发现金股利18.48 元（含税）。预计合计派发现金股利约4.0 亿元（含税），占23H1 归母净利润的41.5%，彰显长期发展信心。
投资建议：公司作为医美上游龙头业绩持续兑现，嗨体、宝尼达、濡白天使等明星产品的推出落地稳步验证研发&获证&销售三位一体能力，肉毒、减重等在研管线逐步清晰，有望接力贡献远期增长。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入29.8/42.1/57.2 亿元，归母净利润19.7/28.0/37.5 亿元。对应PE 分别为46/33/24 倍，维持“增持”评级。
风险提示：政策变化风险；新品推出不及预期；终端消费需求疲软
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王丹 ）

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